[心得] 誰才是膽小鬼? at Stock

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接續上一篇膽小鬼賽局文章
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[心得] 中美膽小鬼賽局 (2019/05/10)
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1557498419.A.F05.html
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【本文重點】

1. 主戰場──強制技術移轉竊取美國智慧財產和商業機密

2. 中國在談判前期膽小,後期卻強硬的出乎意料。Trump 的強硬,在中國同樣以關稅反
擊、美股應聲跌落後,態度出現軟化契機。中美貿易逆差是假議題,美國只會轉而從其
他國家進口而已。

3. 中國國有的財富證券」研究,強烈建議避免嚴峻貿易戰。並估算出貿易戰下美國
GDP的改變,短暫貿易戰只降低美國 GDP到2020年,全面貿易戰則會降低美國 GDP直到2023
年才能恢復。也估算中國 GDP、出口受到的影響。

4. 美債 10YY-3MY 利差在05/13又出現倒掛,值得持續留意。FED 沒有緊縮
的理由,少了一個短空因素。

5. 兩個膽小鬼的虛張聲勢,只是為了取得更高比例的談判價值。況且,談判談妥後,才
走一半路而已,還有後續的懲罰機制與監管,中美貿易角力,將是長期抗戰。儘管中美間
充滿不確定性,相較之下,Trump 的連任之路倒是確定多了。

【 Outline 】
(1) UBS 最新預測
(2) 貿易戰提要
(3) 誰才是膽小鬼?
(4) 總經──以美債殖利率、通膨、失業率檢視
(5) 兩個膽小鬼與全球的未來


(1) UBS 最新預測

中國一喊個關稅反制,美股又跳水,這又讓 Trump難對股民、選民交代了,當然是態度馬
上軟化,不希望談判破局。05/15台灣凌晨剛收盤的道瓊 +0.82%、NASDAQ +1.14%、費半
 +2.4%、S&P500 +0.80%。

瑞銀(UBS) 05/14的文章(發於中國以關稅反擊之前),預測仍然是維持基準情景,亦即其
04/10的文章中提到的:
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(基準情景) 我們預期美中兩國最遲將在今年6月的大阪G20峰會上,由美國總統川普和中國
國家主席習近平簽署一份貿易協議。
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(05/14 UBS)【深入剖析】放眼美中關稅爭端之外
https://bit.ly/2HlSMC5
(04/10 UBS)【瑞銀觀點】美中貿易戰之最新進展與評析 (04/10)
https://bit.ly/2U74F3d


(2) 貿易戰提要

貿易戰是手段,實際戰場主要是「強制技術移轉」、「竊取美國智慧財產和商業機密」,
以及次要的貿易逆差、中國的產業補貼、匯率操縱、對外封閉的金融業等等。關稅戰對美
國而言,是短空長期則是中立到多(看用什麼角度衡量,以GDP、
或美中經濟差距)。

等等,貿易逆差,為何最近都沒有被提到?嗯……因為這似乎是個假議題?不跟中國買,
就只是改成跟別國買而已。
https://imgur.com/6kHEQbd.jpg
──────────── (03/14論文) US-China trade war: Was it really necessary? https://bit.ly/2E8YKpo 貿易戰已談完90%的項目,剩下10%的困難項目談不攏,導致了Trump提高關稅至25%做為手 段,其目的當然是這10%的主戰場。這10%中,「強制技術移轉」、「竊取美國智慧財產和 商業機密」是主因,這就是中共這尾大流氓,跟其他小混混國家的差距。至於貿易逆差、 中國的產業補貼、匯率操縱、對外封閉的金融業,就次要多了,這些其他國家也在做。 以 M平方資料,快速回顧這幾天進展。M平方特別強調,談判卡在「強制技術移轉」。 (7 張連圖) https://imgur.com/a/sKoyMEm ──────────── (05/13) 財經 M平方 FB https://bit.ly/2YqODUv (3) 誰才是膽小鬼? 最近高盛表態關稅主要被美國吃下來,引起頗大爭議,Trump則說25%關稅美國只吃下4%。 這個嘛……Trump 的證據有人能提供嗎? 當然,關稅戰打起來,短期很可能會是(中國,美國)=(-50,-10)。考量到產品的替代性 ,中國出口美貨品替代性低、美出口中國商品替代性高。短期而言,美國可以直接以稍貴 的價格轉單到東協、拉美、南亞等地,-10當然比-50好多了,這可這也是短空。 長期而言,廠商都離開中國到東協、拉美、南亞,這些廠商規模經濟一旦起來,價格就低 了,美國進口成本又大約恢復如初。下圖,不同程度的貿易戰後的 GDP 改變,長期來看都 是小降短期則是明顯拉回。當然 GDP不是唯一考量,貿易戰迫使中國放棄流氓手段,中 美可以更公平地在自由、有技術與智慧財產保障的經濟制度下競爭,將減緩中國追上美國 的速度https://imgur.com/5zf22Mb.jpg
上下圖都來自財富證券。财富证券成立于2002年8月,现为湖南省唯一一家国有控股证 券公司,控股股东为湖南财信投资控股有限责任公司,国有控股比例达96.5%。此研究也提 及,中國應極力避免嚴峻貿易戰,並不像近期中共官方對關稅全面開戰,表態的那樣樂觀 https://imgur.com/nPfBOGV.jpg
https://imgur.com/ZC2Cw1s.jpg
https://imgur.com/eQt8kNI.jpg
溫和、中等、嚴峻貿易戰的定義 https://imgur.com/cUusnwK.jpg
──────────── (03/27財富證券) 中美贸易战:跨过修昔底德陷阱过程中的插曲 https://bit.ly/2YqOGQb 貿易戰對美國來說就是短空,中國是 -50,但美國人民是否能接受短期的 -10? 二戰,日本毀了關島,美國核彈都下去了,不知道毀了多少人。索馬利亞海盜綁架一個美 國人,美國人派航母、特種部隊一堆人去救援,美國人的命可是很珍貴的。在美國人眼裡 的價值上,美國人一命可以換索馬利亞不知道幾百命。 依照下圖,2018年的實務研究,2018年美國每對中國課 1塊關稅,會損失 2塊錢,總共會 是 -1 塊錢。從這幾天美、中股市各別的崩跌程度,也能看出(中國,美國)=(-50,-10) 的態勢。但美國股票即使只有跌一點,對川普來說很是很重要呀!!反而是中國人吃草都能過活 XD https://imgur.com/ma5FdDr.jpg
──────────── (03/02 論文) The Impact of the 2018 Trade War on U.S. Prices and Welfare https://bit.ly/2VoNUBa 所以,誰才是膽小鬼?中國在談判前期堪稱膽小;現在談判後期,美國一硬,中國也硬起 來,然後 Trump 就怕了縮回去。 (4) 總經──以美債殖利率、通膨、失業率檢視 台股、美股基本面、領先指標表顯都還是頗亮眼,就不多提了。可以參考小弟之前文章, 放在文章末尾。25%關稅前全球經濟即在溫和復甦,近期劍拔弩張後,預期各國經濟成長 也被拖緩。 重點回顧一下美國的總經指標: [1] 10YY-3MY美債利差 非常值得擔憂,在05/13 又來到 -0.01%,殖利率倒掛。持續關注。 https://imgur.com/i099ih2.jpg
複習一下,根據歷史,在10Y-3M 連續倒掛10個交易日後,大約 0.4~1.3年後進入衰退。 https://imgur.com/C5cZrBK.jpg
[2] 通膨、失業率、升息 近期油價穩定,核心PCE 穩定2% 以下;雖然失業率3.6% 新低,但有中美貿易角力的下行 風險,FED沒有升息、緊縮的理由。因此 FED 可能升息或緊縮的短空因素,目前不存在。 https://imgur.com/IuquASx.jpg
(5) 兩個膽小鬼與全球的未來 龜縮的Trump,讓大家發現美國其實沒那麼勇敢;至於中共,個人認為這次也跟以前的習性 一般,紙老虎的虛張聲勢而已。從「財富證券」的研究報告,是強烈建議要避免嚴峻貿易 戰,不像近期中共官方那樣有自信不受影響。 https://imgur.com/1Usndnm.jpg
雖然環球時報一堆唬爛話,但上圖總編輯的這段話太中肯,不得不推。沒有一方可以輕易 贏得這場戰爭,而且貿易戰持續時間,將比眾人預估的更長期。另外,剩下的這10% 不只 很難談,就算談成,後續如何監管、確實履行懲罰,這重要性也不亞於談判本身。(台灣跟 癱瘓中風一樣的各縣市勞動局,勞基法完全訂爽的…) 全球經濟依然在溫和復甦,即使如UBS預期,在G20高峰會談判獲得超乎預期的成功,那也 只是走了一半的路途而已;還有另一半後續的監管懲罰機制。 面對貿易戰這麼大的不確定性,但m,有一件事情反而比較確定,那就是 ──從貿易戰保護美國人民而得到聲望的川普,會繼續連任(如健康無虞)。 ──────────── < 總經系列文 > [心得] 中美膽小鬼賽局 (2019/05/10) https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1557498419.A.F05.html [心得] 從景氣月刊、各國總經、貿易戰看未來(上) (2019/05/09) https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1557336729.A.E4B.html [心得] 從景氣月刊、各國總經、貿易戰看未來(下) (2019/05/09) https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1557338235.A.851.html [心得] 從殖利率倒掛、利率、油價等指標看美台股 (2019/03/29) https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1553796423.A.E7D.html [心得] 以美債殖利率、油價、貸款違約率看美台股 (2018/12/07) https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1544122090.A.6E9.html --

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